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第一财经 作者：齐琦
价格反转不断，国际金价最近波动加剧。
4月22日，现货黄金价格一度突破3500美元/盎司的历史高位，点燃市场热情，但随后迅速回落，截至4月29日已跌至3324美元/盎司附近。
剧烈震荡下，部分投资者转向白银、铂金等贵金属，并推动其价格同步走强，其中COMEX白银期货近期最高触及35.5美元/盎司创12年新高，NYME铂金期货冲破1000美元/盎司关口，年内累计涨幅约10%。
投资风向的转变，在消费市场上也有所体现。第一财经在上海看到，多家金店虽然人头攒动，但不少消费者不再只盯着黄金饰品，而是开始在铂金、白银饰品柜台前驻足挑选。“最近来问铂金、白银首饰的顾客明显多了。”上海市区一家金饰品牌店员说，大家都觉得现在买黄金饰品太贵，相比之下，铂金和白银首饰不仅价格更实惠，款式也很多样，很适合日常佩戴。
期货市场的数据方面，截至4月29日收盘，沪金期货小幅收涨0.46%，主力合约2508以786.98元/克收盘。黄金期货全部合约成交759488手，持仓量减少4038手至426838手。沪银期货主力合约2506收报8215元/千克，上涨0.12%。
黄金高位急跌，白银铂金“替代效应”显现
随着金价触及3500美元关口，技术性超买信号显现，市场出现大规模获利了结，导致金价快速回调至3300美元下方。因此，有投资者称：“刚进场就遭遇暴跌，现在更倾向于观望或转向其他金属”。
在黄金震荡调整的背景下，白银、铂金“接棒”上涨。截至4月29日，现货白银价格33.5美元/盎司，年内涨幅约15%；铂金价格回升至996美元上方，较年初上涨约10%。
分析师指出，白银价格走强的主要原因是工业需求增长。在光伏、电子等行业，白银的应用日益广泛，需求持续攀升。而铂金价格的回升则与供应短缺密切相关。
上海期货交易所库存数据显示，白银期货库存连续三周减少，分别在4月11日、18日、25日当周减少了194823千克、54898千克和13623千克。
“尽管白银和铂金的替代效应，为投资者提供了分散配置的空间，但需警惕其高波动性带来的短期风险。” 一位贵金属交易人士指出，白银市场资金容量远小于黄金，更易被短期资金推动。同时，白银单价低、个人投资者占比高，导致其投机性更强，波动率显著高于黄金。
上述分析师认为，若全球经济复苏带动工业需求进一步释放，白银或延续补涨行情；铂金则需关注汽车催化剂需求及供应端修复进展。投资者可结合金银比等指标，动态调整贵金属组合，平衡避险与收益目标。
黄金交易拥挤了吗？
4月以来，在地缘冲突升级、美元信用体系动摇，以及全球央行“囤金潮”等多重因素推动下，黄金价格快速攀升，黄金市场交易活跃度显著提升。那么，黄金交易是否已经过于拥挤？
从国内市场数据来看，2025年一季度，国内黄金市场成交量、成交额均呈现大幅增长态势。
其中，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.6万吨(单边0.80万吨)，同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元(单边5.35万亿元)，同比增长42.85%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交额双边30.52万亿元，同比增长143.69%。另外国内黄金ETF持仓一季度增长23.47吨，至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨。
在实物金消费方面，虽然整体实物金消费需求出现下滑，但投资金条却依旧紧俏。据中国黄金协会统计，2025年一季度，我国黄金消费量为290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰消费量为134.531吨，同比下降26.85%；而金条及金币消费量却达到138.018吨，同比增长29.81%。
在银行贵金属交易平台上，投资金条甚至一度出现断货情况，目前工商银行、建设银行的部分规格的投资金条库存也已告急。例如，截至发稿，工商银行20g如意金条库存87套，200g仅剩14套。
摩根大通分析，如今，各国央行持续积累黄金库存，已成为支撑金价的主导力量。不过，与个人投资者不同，全球央行在购买黄金时更注重对地缘冲突风险的对冲，而非单纯追求回报最大化。对于个人投资者而言，摩根大通提醒，需要明确黄金本身并不产生收益，投资黄金会提高机会成本。尽管黄金在历史上曾是危机时期出色的分散投资工具，但长期来看，它并非能提供超额回报的资产，且波动性高出50%。因此，投资者应通过分散投资来降低组合风险。
“从长期来看，贵金属作为避险与抗通胀工具的核心地位并未改变。”上述贵金属交易人士认为，但在短期市场博弈中，投资者需要更加注重风险控制。五一假期前后，市场流动性可能会下降，投资者需警惕突发事件引发的剧烈波动，合理调整投资策略，以应对可能出现的市场风险。 【编辑:刘湃】